– De siste to somrene har det vært mye pølse- og lite biffgrilling for investorene på Oslo Børs. Hvordan ser det ut i år?

Opptakten til sommeren har i alle fall ikke vært den beste. Med en verdsettelse på 1,31 ganger bokført egenkapital er det liten tvil om at Oslo Børs er billig. Under dype kriser kan kursene riktignok falle helt ned mot paritet mot bok, men de holder seg aldri lenge på slike ekstremnivåer. Siden 1983 har kjøp av norske aksjer alltid vært gevinstgivende når tidshorisonten er tolv måneder og pris/bok er på 1,31, sier Myrseth.

Problematisk bakteppe

Så på ett års sikt er vi overbevist at den tålmodige aksjeinvestor vil bli belønnet. På tre måneders sikt er imidlertid bildet langt mer brokete. Mens prisingen tilsier kjøp, maner vekst- og likviditetstrendene til forsiktighet.

Det største problemet akkurat nå, er at konjunkturene utvikler seg i gal retning. De økonomiske rapportene kommer inn dårligere enn ventet, både i USA, Kina og eurosonen. Dette skaper tiltakende frykt for en global nedgangstid med tilhørende svikt i råvareprisene og selskapsresultatene.

Børsen kunne levd med de sure motvindene fra skuffende makrotall om sentralbankene hadde satt i gang med aggressiv pengetrykking, mener Myrseth. Så langt har imidlertid ikke det skjedd.

Det haster

Situasjonen er mest prekær i Europa. Kredittmarkedet står i brann, og banksystemet svekkes for hver dag som går. Europeiske politikere kommer opp med stadig nye redningspakker, men det er for lite for sent. Det blir som å slokke skogbrann med vannpistol.

For å slå knockout på eurosone-krisen, trengs kraftig skyts. Det ekstreme alternativet er å tildele krisefondet ESM banklisens. ESM vil da bli verdens største bank med en finansiell løfteevne som mangler sidestykke i historien. Denne løsningen støttes av den franske presidenten, men tyskerne er imot.

I USA trengs en ny runde med pengetrykking, såkalt Quantitative easing (QE3). På forrige ukes sentralbankmøte var det imidlertid kun en forlengelse av operasjon Twist som Bernanke kunne varte opp med. Det fikk aksjekursene til å stupe.

Skarpt inflasjonsfall

Med to røde lys og ett grønt kan vi ikke love høytrykk og godvær. Den gode nyheten er imidlertid at ett av lysene snart kan endre farge til grønt. Skjer det, kan vi få et brått væromslag av det hyggelige slaget, sier Myrseth.

På grunn av svake konjunkturer og stupdykket i oljeprisen står vi foran et skarpt fall i prisstigningen. Dette vil gjøre det lettere for inflasjonshaukene i sentralbankene å akseptere nye runder med aggressiv pengetrykking. Pengetrykking kan faktisk vise seg nødvendig om deflasjon skal unngås.

Sommerporteføljen

Bank og reiseliv er Myrseth sine favorittbransjer på Oslo Børs i sommer. Sistnevnte drar nytte av nedgangen i oljeprisen, mens førstnevnte har fått ufortjent mye juling på grunn av nedturen i bankaksjer i eurosonen. Ettersom de fundamentale forholdene i norsk økonomi er helt forskjellige fra eurosonen, er det liten grunn til at norske og europeiske bankaksjer skal følge hverandre så tett.

Av enkeltaksjer vil Myrseth særlig fremheve Norwegian. Flyselskapet er kostnadsleder i Skandinavia og har oppnådd kritisk masse. Dette blinker aksjen ut som en potensiell børsvinner på lang sikt. I det korte bildet er det den svake oljeprisen som frister. I tillegg er andre og tredje kvartal de sesongmessig sterkeste kvartalene i flybransjen.

Her er sommerens børsspeil-porteføljen fra Stig Myrseth i Dovre Forvaltning.

  • Intex Resources
  • Songa Offshore
  • Norsk Hydro
  • Norwegian
  • Sparebank 1 Nord-Norge
  • Norske Skog